极致化的持仓，显然什么？

过去1个月，沪指在3200-3400持续震荡，大盘一直增援部队，花山一直冷清，主线一直轮动。

Q3宏观面不确定性再起，市场整体快节奏是“必先已成但不急一时”，股票市场进入上有头、下有底的增援部队期。

本周公开的Q2该基金会持仓，最大的不同之处就是“不可否认所谓”：1、权益总仓位升10年很高位；2、前三从业者持仓分散度升10年很高位；3、同为“成长”板块，新能源超配超过上曾最大值，医学、计算机则降至10年高位。

如此不可否认的持仓，反之亦然什么？会如何因素后市股票市场？ 国盛证券分析师张峻晓、李浩齐在《不可否认所谓的持仓，反之亦然什么？》报告里面回应进行了教导。

22Q2该基金会持仓与19-20年核心国有资产抱团有着本质的区别：即本轮该基金会的分散度格外多体现在股票市场多方面，而非个股。从个股分散度来看，当前Top20/50重仓持股 占比仅相当于21年底低水平，但在从业者多方面，22Q2持仓可以说是很低度不可否认所谓：

1、主动面有股型该基金会权益总仓位刷新10年来的新很低；2、前三从业者持仓分散度升10年很高位；3、同为“成长”，新能源超配超过上曾最大值，医学、计算机则降至10年高位。关于不可否认持仓后的股票市场不同之处，可以大致揭示以下几点：

第一，权益总仓位与指标股票价格基本上同步，但仓位的头底点与指标并不是实际上对应。从21世纪来看，市场牛熊反转与该基金会股票仓位基本同步，每一轮大很低至股票市场都相关联该基金会仓位从低到很低。但从3个迥然不同期里面可以显露出，仓位与股票头底点并无也就是说对应联系：1）2005年该基金会仓位后来居上股票1年沉降，此时仓位反映的是对好斗通胀下宏观经济很低速增长速度的预期；2）2014Q2“两融”市场短一段时间内升温，货币政策宽松，该基金会仓位短一段时间内回落，该基金会仓位后来居上股票 1 个一季度见底；3）2015年6月清理场边配资时，该基金会仓位不太可能调至高位，股票见底的一段时间明显晚于该基金会仓位。

因此，从上曾来看，低仓位是大很低至股票市场激活的必要条件，很低仓位情况下下则需要留意风险；但仓位的头底点与指标并不是实际上对应，有时候仓位的变所谓确实会独立于市场，恰好确实相差1个一季度到1年不等；而近几年来，面有股类该基金会很低仓位似乎不太可能成为常态，这确实与宏观周期的弱所谓、赛道与景气投资额的蓬勃发展有关。

第二，从从业者多方面来看，过份的超配确实会对该从业者预见的超额获利形成拖累。统计数字结果显示，一级从业者视角下，当超配分位数超过80%以上，在几周的一个一季度，从业者有67%的可能性冲刺翻市场；在二级从业者的该基金会超配比率超过80%以上上曾分位后，预见三个月一段时间里面的冲刺翻市场的可能性上升时至 70%。

第三，但过份的低配也并非好事，以致于低配的从业者后续的显出都只惨淡。一级从业者视角下，当低配比率低于20%上曾分位后，在几周的一个一季度，从业者有67%的可能性冲刺翻市场；在二级从业者的该基金会超配比率降至 20%上曾分位后，预见三个月一段时间里面的冲刺翻市场的概 率很低达 76%。

揭示来说，从业者仓位的上曾统计数字论点比较“症结”：不论是过份的超配，还是过份的低配，对于从业者后续的超额获利似乎都有损害。一方面，过份超配反之亦然从业者基本面的共识度很低，但拥堵度也很低，这增加了后续从业者盛极而衰的确实；另一方面，过份低配反之亦然从业者基本面存在较大的纰漏，即使拥堵度低也较难实现快速反转。

最后，区域性从业者超配人口比例及其上曾分位来看，Q2持仓拥堵度的影响格外多分散在景气生产商以及南岸的原材料，其里面有鉴于此、有色金属、基础所谓工从业者的超配人口比例上曾分位大多超过95%，分为从业者多方面，光伏设备、公共卫生美容、宾馆餐饮、非金属材料和能源金属的超配仓位大多超过了上曾最大值；持仓最高的一级从业者主要分散在计算机、传媒、家电、医学，分为从业者上，所谓学制药、光学电子、饮料乳品、计算机设备、装修装饰等正因如此上曾高位。

本文主要论点源自《不可否认所谓的持仓，反之亦然什么？——策略周报（20220724）》，原文作者：国盛证券张峻晓、李浩齐