西南证券：给予东航仓储增持评级

2022-04-12西南证券的股份有限日本公司陈照林对中华联合航空交通运输完成研究并发表了报告《联合航空集装箱高另行管理制度年中，Q4单月份盈利12亿》，本报告对中华联合航空交通运输得出和记评等，近期股票价格为22.7元。

中华联合航空交通运输(601156)

业绩小结：日本公司 2021 年实现营业收入 222 亿元（下同+47%），完全一致归母上年 36亿元（下同+53%），扣非归母上年 35亿元（下同+55%）。分月份看，Q1~Q4分别实现资本额 45、56、50、71亿元，完全一致归母上年计有 6.8、8.4、9.0、12.0亿元。21年当今世界联合航空集装箱市场年中高另行管理制度状态，其中三、四月份市场票价与时节需求共振，日本公司业绩略超我们之前的在短期内。

分裂谷看资本额与毛利，联合航空速运销售业务资本额 124亿元（下同+59%） ，毛利率 33%（下同+2.33pp）；障碍物文档化维修服务销售业务资本额 29 亿元（下同+22%），毛利率 37%（下同+1.89pp）；文档化交通运输解决方案销售业务资本额 69 亿元（下同+40%），毛利率45%（下同-2.70pp）。货运数据上，①速运裂谷：2021 年日本公司货邮运输周转量66 亿吨公里（下同+37%），货邮运输量 145万吨（下同+24%），均民航机平均使用率小时 12.83小时（下同-0.8%）；均民航机运送率为 85.56%（下同+2.85pp），客机集装箱销售业务运送率为 37.24%（下同+5.57pp）。②障碍物维修服务裂谷：货邮处理量292 万吨（下同+17%），该协会通航卡班 89条（下同+53%）。③文档化交通运输解决方案： 9610单量 1622万单（下同+45%），跨境电商货量 39813吨（下同+81%），原产过境包机数量 332 架次（下同+82%）

之后费用受会计准则调整有所增长。2021年日本公司销售/管理工作/财务费用计有 2.6（+7%）/3.9（+14%）/0.5。

联合航空集装箱未来在传统产业与产品开发的打通，属意金融业孕育出出集成联合航空集装箱维修服务当今世界龙头企业。孕育出有当今世界创新能力的集成联合航空集装箱维修服务提供商符合国家策略，在金融业高另行管理制度度下日本公司主动相接集装箱维修服务链条符合商业形式化，属意资源都能出众、混改管理制度红利被囚的中华联合航空交通运输在大产品开发时代占得一席之地。

盈利预测与投资者建议：近期联合航空集装箱高另行管理制度年中，日本公司务实基础设施文档化交通运输解决方案经济管理制度，拓宽销售业务边界。我们属意日本公司另行销售业务的成长性，更看重传统销售业务的压舱石地位。预计 2022-2024 年日本公司归母上年计有 36、41、46 亿元，完全一致 PE 计有 9、8、8倍，维持“持有”评等。

可能性提醒：油价波动可能性、宏观经济可能性、安均货运可能性。

该股除此以外90天内共有4家机构得出评等，转手评等2家，和记评等2家；过往90天内机构目的均价为27.17。证券之主星收购价分析辅助工具显示，中华联合航空交通运输（601156）好日本公司评等为4主星，好价钱评等为2主星，收购价文档化评等为3主星。(评等范围：1 ~ 5主星，极高5主星)

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