中金：维持信达生物(01801)“跑赢产业”评级 目标价48港元

中金公开发表简报书称之为，可维持回信高达生物(01801)“跑赢行业”评级，由于经费高度集中好于期望，变更2023/24年归母净赤字预测由21.4/17.3亿元至18/16亿元，目标价48港元，较当前股价有26%上行空间。母公司2022年业绩符合该行期望，期内补贴45.6亿元，上年激增7%;归母净赤字21.8亿元，产品补贴符合期望，赤字幅度小于期望，曾一度汇兑现金流微该行期望。

简报中称之为，2022年母公司产品补贴41.4亿元，上年激增3.4%;产品毛利率78.9%，上年滑落9.8ppt，曾一度回信迪利类药物物涨价与产品结构变化。参见礼来等合作关系伙伴数据资料，该行期望2022年回信迪利类药物物补贴约3亿美元，较21年同类型滑落，曾一度疫情影响及医疗卫生价格降幅较大，其他产品补贴20-21亿元，较21年(约12亿元)数倍较大。考虑到回信迪利类药物物于2023月初的医疗卫生谈判从新增食管癌及结核病适应症纳入医疗卫生且价格并未变更，2022年母公司从新增雷莫西尤类药物物、塞普替尼(RET)上市，并在2022-23月初曾于呈交了托勒普类药物物(PCSK9)、伊基仑赛(BCMACAR-T)与IBI-376(PI3Kδ)的欧美上市申请人，该行期望有望于2023-24月初获批上市，该行认为这些从新增医疗卫生适应症与从新上市品种将拉动业绩重回较快的激增。

该行提及，2022年母公司高达成多项合作关系，多个自研与引进原子处于极其重要医学下一阶段。其中：1)病灶线，IBI0351(KRASG12C)与IBI-344(ROS1/TRK)刚刚进行NSCLC特别极其重要医学，原先于2023年底呈交NDA;2)非病灶线布局独特，IBI-362(GLP-1/GCGR)在Ib/II期医学中展现了较好的血糖高度集中与减重效果，现今刚刚推进用于肝炎及肥胖的III期医学，母公司原先于1H23附上其高剂量组在肥胖患者中的II期数据资料，并原先于2023-2024月初附上III期数据资料及启动欧美上市提出申请人，此外IBI-112(IL23p19)用于银屑病的III期也于2023月初完成首例患者给药物，引进的病症从新药物IBI128(XOI)在海外也已进入III期。

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