民生证券：给予思瑞浦套现评级

2022-04-12民生银行股份有限日本公司方竞,童秋涛对思瑞浦开展研究并公开发表了研究简报《事件点评：再进一步发小数封闭新品，模拟器转化整体设计越加完善》，本简报对思瑞浦给出买入估价，当前股价为520.5元。

思瑞浦(688536)

事件： 思瑞浦发行 TPT7740/7741/7742 四地下通道小数封闭器、 TPT7487/7488 封闭 RS485、 TPT71050/71044 封闭 CAN 等全新封闭系列其产品。

泛工业部门应用领域不间断发力，封闭GM进一步开拓:作为泛工业部门应用领域模拟 IC 龙头，日本公司自 2019 年起便扎根封闭新科技，已备受益非常丰富的发明专利，其中为基础封闭、传输器件、工艺优转化、新型封装等新科技专利共计 9 项，欧美领先。

在此之后，日本公司已发行 2 地下通道小数封闭器 TPT7720/7721 系列，获得客户认可与好评， 或许更发行 TPT7740/7741/7742 四地下通道小数封闭器、 TPT7487/7488 封闭RS485、 TPT71050/71044 封闭 CAN 等系列封闭其产品， 目标针对工厂自动转化、电力自动转化、电机驱动、继电器控制、卫生等过场。且未来将不间断发行封闭运放、封闭驱动、封闭继电器等，GM不间断非常丰富。

封闭新品可靠性指标领先，其产品竞争力凸显： 就其产品可靠性来看，日本公司自主专利的封闭其产品在击穿电压、抗冲击管控能够、回授瞬态抑制 CMTI 等表现突出，已达欧美/亚太地区高水平。

以新发行的 TPT7741 其产品为例， 击穿电压多方面，日本公司其产品 BV 大幅提高 10kV，与欧美中国制造相比，始终保持欧美高水平，与亚太地区友商其产品的指标 12kV 最为接近。抗冲击管控能够多方面，日本公司其产品兼顾±8kV IEC ESD 和±6kV 防浪涌能够（对应±10kV peak），领先欧美中国制造，与亚太地区友商其产品可靠性一致，始终保持亚太地区先进水平。 回授瞬态抑制 CMTI 能够多方面，日本公司其产品兼顾±200kV/μs 的静态 CMTI,一个系统 CMTI 也高达±150kV/μs，比起欧美外中国制造，始终保持亚太地区高水平。

多心不间断重整、上游不间断开拓， 模拟器转化整体设计越来越完善。 日本公司扎根频率链 IC，并不间断开拓继电器政府机构、 MCU、 AFE 等GM，彰显模拟器转化整体设计， 21 年其产品型号累计多达 1600 个，新增 400 款以上。 且从上游产品来看， 21 年日本公司工业部门、汽车公司自由电子、卫生、消费类营收已达 4 成以上， 随着封闭、汽车公司自由电子模拟器的进一步非常丰富，在工业部门、汽车公司等高可靠性、 高可靠性产品的竞争力将更为凸显。或许， 日本公司其产品多心不间断重整，上游向泛工业部门不间断开拓的成长逻辑直观， 紧接著预将再进一步逸硕果。

投资要求： 我们预计日本公司 2022/23/24 年归母净利并列 4.88/9.95/14.42亿元，对应溢价（ 2022.4.11 收盘价） PE 并列 85/42/29 倍，我们看好日本公司在继电器政府机构、封闭、 MCU、 AFE 等GM开拓能够，凸显模拟器转化整体设计，且日本公司上游不间断开拓，备受单一互联上游制约大为减弱。维持“破例”估价。

风险提示： 其产品研发风险； 行业景气度下滑风险；产品竞争风险。

银行之织女星数据中心根据近三年公开发表的研报数据计算，民生银行方竞研究员团队对该股研究较为深入，近三年得出弹道均值高达91.02%，其得出2022年度归入销售收入为收益6.68亿，根据溢价换算的得出PE为62.34。

当前收益得出明细如下：

该股最近90即刻总共14家机构给出估价，买入估价12家，减持估价2家；过去90即刻机构目标均价为853.47。银行之织女星市值分析工具显示，思瑞浦（688536）好日本公司估价为3.5织女星，好单价估价为1织女星，市值综合估价为2.5织女星。(估价范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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