固收市场|短期内实体需求过剩仍支撑债市

3个重大要闻

1、2022年4同月贸易数据库显示工业产品两位数上升加快

2022年4同月之当年国工业产品（美元有价证券）累计增长速度3.9%，较上同月上升10.8个点，低于预期的5.3%；进口（美元有价证券）累计0.0%，高于预期的-2.5%，贸易顺差为511.2亿美元。(缺少：海关总署)

2022年4同月初外需增长速度随之上升，合乎此当年预期，与国内多地霍乱发生，产业链供给低迷，以及东南亚等国金融业回复对我国工业产品替代上升有关；进口累计依循低位说明了内需仍偏走下坡，与4同月初PMI期望指数和抵押期望上升互为印证。年内来看，工业产品绝对量正数不间断走高，苏州霍乱趋于急转直下或对短期内工业产品有所提振，但年初工业产品上升压力仍大。

2、之当年国国家政府发表2022年一季度货币财政政策执行者份文件

2022年5同月9日，国家政府发表《第四季度之当年国货币财政政策执行者份文件》称，同月份以来，无能为力百年变局和世纪霍乱相互叠加的繁复僵局，各地区各部门统筹霍乱防控和金融业社会发展，我国金融业运行整体实现平反为第一局，第四季度国内生产总值（GDP）累计增长速度4.8%，邻近地区消费价格指数（CPI）累计上涨1.1%。之当年国人民银行坚决贯彻党之当年央、国务院的管理者部署，反为字当头、反为之当年求进，反为健的货币财政政策灵活更进一步，财政政策反败为胜须要靠当年，促进反为定表征金融业大盘。（数据库缺少：之当年国人民银行）

国家政府对于国内外表征基本面的担忧依然较大，短期内国内“三重压力”与多国财政政策不确定性仍存在。多国输入性货币贬值升温和主要金融体系货币财政政策收紧或制约国内总量财政政策，但在金融业并行压力背景下，结构上货币财政政策工具或进一步加码。结合份文件对其他多方面的无关解读，国家政府或通过展现出外币利息低成本改革推动社会融资成本并行，实现支持也就是说的财政政策目标。此外，国家政府对于地产财政政策的解读也紧接著续恰当，地方限购限贷等财政政策或进一步排便。

3、2022年4同月社融数据库随之上升

2022年5同月14日，国家政府发表同月份4同月金融数据库显示，追加社融9102亿元，为当年值4.65万亿元的19.6%，比上年少增9468亿元；其之当年，追加利息6454亿元，比上年少增8231亿元，投向也就是说金融业的利息3616亿元，累计少增9224亿元。（数据库缺少：之当年国人民银行）

同月份4同月初社融显出随之低于市场预期，且结构很弱，累计两位数较2022年3同月初突出低迷，主要深受中小企业之当年长贷和邻近地区利息的拖累。其之当年邻近地区抵押紧接著同月份2同月初再次负增，中小企业抵押结构上来看融资期望较弱，至少票据和短贷好于同期。M1-M2两位数差不间断并行，基本面预期与同月初PMI数据库一致，说明了当当年金融业并行压力仍大。

2个方向的较大驱动心理因素

利多：社融两位数随之走低

利空：反为增长速度财政政策恒定有效地随之提高

1个清晰结论

从近期工业产品、社融、框架货币贬值等表征数据库来看，均说明了同月份4同月初深受霍乱影响下也就是说期望偏弱。当当年深受也就是说期望严重不足影响，银行间流动性平反为恰当，对债市有所坚实，但国家政府份文件和近期地产首套房利息整体调降均说明了金融业反为增长速度的财政政策借机，且苏州霍乱拐点已过，短期内债市或依循震荡。初期仍需关注同月份5同月初LPR是否调降、苏州等地复工复产进度和地方债发行节奏。

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