科创板拟引入做市商机制 专家所称将增强市场流动性

本报美联社 邢 萌

继新三垫后，科创垫也将引进做市商功用，以完善现有结算新法制，进一步西进A股全面实施持有人新制某种程度。

1月初7日，证监会发布《银行日本公司科创垫股票做市结算其业务体制改革规定（审定稿）》（此表简并称《做市规定》），拟在科创垫引进做市商功用，向社会官方审定。

事实上，科创垫引进做市商功用早有先兆。早在2019年年初发布的《关于在上海银行银行设立科创垫并体制改革持有人新制的实施观点》中已明确提议，科创垫将在企业主结算基础上，待情况下成熟时引进做市商功用。

有别于A股的企业主结算方法，做市商功用所并称做市商以自有款项或银行与高盛来进行买卖结算，通过价差换取盈利，从而为市场供给提供无疑与弹性。

“都是‘做市’是所并称在市场供给无结算或结算不足时创造出一个市场供给，这种情况下，做市商便兼顾了银行部分功用。恰巧因此对做市商的日本公司管理、内部控新制、服务于及抗不确定性意志力提议了越来越高尽快。”东南大学大学副教授刘春彦在接受《银行日报》美联社报道时透露。

作为“舶来品”，做市商功用引进新三垫已七年有余。“三垫做市”所并称数已是成反映新三垫二级市场供给表现的关键性所并称数。据全国股转日本公司数据显示，截至1月初7日股市，三垫做市所并称数收于1453.56点，上半年上涨35.96%。

对于科创垫引进做市商功用的旨在，业内研究员认作，主要为降低市场供给弹性，降低活跃度。

“科创垫引进做市结算，可实现‘开股市集合企业主结算+盘中连续企业主结算+盘中做市结算’的混合结算新法制’。”北京南山投资额创始人周运南对《银行日报》美联社透露，引进做市结算主要旨在是补救科创垫二级市场供给换手率不足、弹性不好的问题。

“科创垫引进做市商功用，既可以提供弹性，又可以在减低市场供给不确定性性方面缺少。”刘春彦分析并称，做市结算与同业结算（融资融券）是相互支撑的一体化功用，同业结算需要直接平滑市场供给不确定性，而做市结算则可以减少股票市场供给异常不确定性。

周运南提醒，“也要防止做市商利益输送、内幕结算、市场供给随心所欲等违法违规行为出现，以及规避极端情况下助涨助跌、加剧市场供给不确定性的负面影响”。

引人注意的是，科创垫做市商的门槛极高。据《做市规定》显示，初期采用体制改革方法，有情况下必需一些日本公司管理规范、内控功用健全、服务于稳健、抗不确定性意志力强的银行公司卓有成效做市结算其业务。同时，银行公司体制改革做市结算需满足“近来12个月初净投资额持续不低于100亿元”“近来3年分类评级在A类A级（另有）以上”等10个情况下。

反驳，华鑫银行首席策略分析家严凯文对《银行日报》美联社透露，之所以对做市结算其业务设置高门槛，主要出于两方面考虑：一是拥有雄厚投资额实力，做市商才能在双向报价时满足高盛供给，同时创建大规模银行库；二是做市结算对银行公司提议了如何管理银行库、分析标的、可靠报价等新尽快，这需要银行公司具备一定的专业人士意志力和款项实力。

此外，有业内研究员认为，北京银行银行（下并称“北交所”）也有望引进做市商功用。

“相较于主垫，科创垫、北交所市场供给结算规模较小，越来越适合体制改革做市商功用。北交所定位服务创新型金融机构，因此实现多种结算功用不间断，需要增进银行市场供给流通，降低结算市场供给竞争力和挑战性，越来越好地服务创新型金融机构融资供给。”北京市京师律师事务所律师高培杰对《银行日报》美联社透露。

周运南认为，北交所引进做市商功用，可为做市企业提供价格定位以及结算可能性，进而带起弹性降低；同时，也可以通过对二级市场供给报单来进行主动撮合、积极成交来降低结算效率。

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