国海证券：给以大唐发电买入评级

2022-05-09国海证券交易(000750)股份有限母公司王晨对大唐发电进行险恶研究并发表了险恶研究简报《一季报点评：火电经营不善环比延展，高技术业务部门提质增幅》，本简报对大唐发电给出出售评分，全面性股票价格为2.27元。

大唐发电(601991)

事件:

大唐发电发表2022年一季报：

2022年拟于，母公司构建中国工商银行298.00亿元，下同增加18.12%；构建营业额-4.09亿元，下同下降144.32%。

投资应将：

基本工资上行对冲能量消耗回落，母公司年收入下同持续增长18.82%。

1)量：2022Q1母公司上网能量消耗下同下降2.21%，其中，风力发电发能量消耗快速持续增长，煤机/燃机/承包/风力发电/风力发电上网能量消耗分列466.1/31.9/50.5/27.9/4.7亿千瓦时，下同分别-2.45%/-10.95%/+2.78%/-1.09%/+44.21%。上网能量消耗回落主要原因是部分一省疫情管控用电所需下调及部分区域天然气供货紧张，火电发能量消耗下同回落。

2)价：2022Q1母公司不等上网基本工资为0.466元/千瓦时，下同持续增长18.39%，较2021年凌晨基本工资持续增长19.79%；母公司专业化股票交易能量消耗为493.498亿千瓦时，所九成百分比为84.93%，较2021年专业化股票交易电力百分比66.17%提升19个微幅。

拟于经营不善环比延展，寄予厚望二季度火电业务部门更进一步更佳。基本工资上行催生拟于经营不善环比延展，2022Q1母公司构建归母营业额-4.09亿，较2021Q4的-92.77亿元不断更佳。在焦炭增产增供背景下，全面性发改委更进一步恰当焦炭现阶段和现货股票交易价钱减至，煤价将下折回合理区段。5月1日起焦炭现阶段和现货股票交易价钱开始执行，焦炭长协覆盖率得到更进一步维护，二季度母公司燃煤发电盈利有望更进一步更佳。

高技术业务部门提质增幅，十四五高技术装机有望超30GW。截至2021年末，母公司装机容量约68.77GW，其中火电47.95GW，承包9.20GW，风力发电5.08GW，风力发电1.91GW。母公司规划“十四五”可选高技术装机不大于30GW，2021年新投产秀美机组容量共0.77GW，2022-2025年母公司年均可选7.31GW，高技术装机将拉开序幕快速持续增长。2021年，母公司一共批准6个风力发电新项目（1.86GW），78个风力发电新项目，（4.59GW），托电、曲阳雷达站获得第三世界第一批大型秀美雷达站批复，共五3GW，高技术业务部门有望夹住“十四五”盈利高增。

盈利分析和投资评分母公司拟于经营不善环比延展，寄予厚望二季度火电业务部门更进一步更佳和高技术装机快速持续增长带来的成长性。我们预计2022-2025年母公司营收分别1163.31/1259.22/1328.54亿元，下同增幅分列12%/8%/6%，归母营业额分列22.05/30.93/37.45亿元，2022-2024年PE分列18.88/13.46/11.12，首次覆盖，给予“出售”评分。

高风险预设宏观经济回落高风险，政策改变高风险，煤价波动高风险，基本工资上行不及预期，高技术装机不及预期。

证券交易之主星数据中心根据近三年发表的研报数据算出，雁门关证券交易(002939)商丘险恶研究员团队对该股险恶研究十分险恶，近三年分析准确度均值为41.27%，其分析2021获选归属营业额为盈利35.4亿，根据飞鹰换算的分析PE为11.95。

最新盈利分析明细如下：

证券交易之主星总价险恶研究物件显示，大唐发电（601991）好母公司评分为0主星，好价钱评分为2主星，总价综合评分为1主星。(评分范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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