国金证券：获取顺丰控股买入评级

2022-04-30国金证券市场(600109)股份有限母公司郑树明对顺丰控股(002352)进行时研究工作并刊发了研究工作分析报告《Q1上半年扭亏为盈，激励著手马达上涨》，本分析报告对顺丰控股说明买断下调，现阶段恒指为51.3元。

顺丰控股(002352)

业绩

4年底28日，顺丰控股刊发2022年近期分析报告。2022Q1母公司构建税收629.84亿元，上半年上涨47.78%；归母单是为10.22亿元，上半年上涨203.35%；扣非归母单是为9.12亿元，上半年上涨180.42%。

深入研究

递送税收小幅下降，信和并表营收剧增。分销售业务看，Q1来自递送服务销售业务的税收为396亿元，上半年下降1%。其中，因3年底国内外城市曾受疫情影响封控，母公司件生产量下滑，Q1母公司递送销售业务生产量24.3亿件，上半年下降2%；市占率为10%，上半年下降1.3pct。Q1母公司递送单票税收16.3元，上半年上升1%，主要来源于母公司调优上新产品结构。Q1母公司来自风险管理销售业务的税收为202亿元，上半年上涨784%，高速上涨主要系信和电子商务并表。

多管齐下，Q1上半年构建扭亏为盈。Q1年母公司和泉率为12.3%，上半年上涨5.1pct；单是率2.32%，上半年上涨5.0pct，盈余更佳主要来源于：（1）持续探讨框架电子商务联合作战，强调可再生健康转变；（2）调优上新产品结构，减少偏高和泉上新产品件生产量；（3）尽力精益所谓开销维护，提高投入产出生产成本，持续阻截四网融通，加强场地、的线路资源整合，加强春节在此期间跨销售业务板块的资源协力；（4）销售业务盈余能力更佳，上新销售业务上半年减亏；（5）2021Q4起拆分信和电子商务。

大曾受欢迎股权激励著手，年末马达业绩长年上涨。4年底28日，母公司公告《2022年股份对冲激励著手（条文）》，拟向激励普通人颁予不高达6,000万份股份对冲，行权价格为42.61元/股。股权激励著手年末将框架师资愈来愈紧密地与股东、母公司的权益相比较，同时马达母公司长年经营业绩持续上涨。根据著手，2022-2025年分铜奖对母公司业绩指标和个人财务状况指标进行时审核，翻倍审核期望方可行权，其中母公司层面的审核要求如下：2022-2025年营业税收不偏高于2700亿元、3150亿元、3700亿元和4350亿元，或归母单是润率不偏高于2.1%、2.6%、2.9%和3.3%。

融资要求

维持母公司2022-2024年单是计算76亿元、110亿元、145亿元，上半年分别上涨78%、45%、31%。维持“买断”下调。

不确定性提示

宏观经济波动不确定性、人工开销大幅上涨不确定性、需求生产量利用率提升不及预计不确定性、上新销售业务转变不及预计不确定性、股东减持不确定性。

证券市场之织女星个人信息中心根据近三年刊发的研报个人信息计算，招商证券市场(600999)王西典研究工作员团队对该股研究工作极其深入，近三年计算准确度对数高达98.11%，其计算2022铜奖归属单是润为盈余82.17亿，根据下同量度的计算PE为28.5。

除此以外盈余计算明细如下：

该股最近90即刻共有21家机构说明下调，买断下调16家，增持下调4家，中性下调1家；无论如何90即刻机构期望均价为64.06。证券市场之织女星溢价深入研究方法显示，顺丰控股（002352）好母公司下调为3.5织女星，好价格下调为2织女星，溢价综合下调为2.5织女星。(下调范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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