国金证券：给予联泓新科买入评级，目标低端32.34元

2022-03-31国金交易所控股权有限的公司姚遥,陈屹对联泓新科进行研究并发布了近期《盈利符合考虑到，新塑唯SDK整体设计彰显更高成长性》，本报告对联泓新科给出回购评估，认为其前提价格比为32.34元，也就是说跌幅为26.94元，考虑到上增幅度为20.04%。

联泓新科(003022)

盈利简评

3 月初 29 日的公司发布 2021 调查报告，全年构建盈利 75.81 亿元，同增 27.81%；构建归母下同 10.91 亿元，同增 70.24%。其中 Q4 构建盈利 19.15 亿元，同降 2.79%；构建归母下同 2.69 亿元，同增 23.32%，符合考虑到。

自营分析

光伏所需更高增带动 EVA 树脂量价齐升。的公司 2021 年 EVA 树脂构建利润25.97 亿元、同增 93.61%，毛利率 50.52%、同增 12.84PCT，主要由于下游光伏所需快速提更高，而 EVA 扬声器扩产周期长、更高端产品过弯不确定性更高导致更进一步长期存在尴尬，EVA 树脂量价齐升。全年 EVA 树脂最畅销 13.76 万吨，同增 7.84%，其中光伏唯最畅销同增近 42%；全年产品均价近 1.9 万元/吨，同增近 80%。2021 年的公司主要原塑唯甲醇、原唯煤、醋酸乙烯商品价格增幅较大，的公司凭借应用效益优势、一体化整体设计保护了较更高的收益水平。

产品结构停滞最佳化。2021 年的公司各扬声器产能利用率维持之上，PP/EO/EOD分别产品 22.16/6.19/16.28 万吨。的公司尽力最佳化 PP 产品结构，更高熔无规共聚 PP 专用唯最畅销同增近 12%，成功研发更高半透明 PP 专用唯；EOD 产品最畅销同增 16.79%，子的公司江苏超力母液出口拿到突破，出口量同增近 313%。

新塑唯SDK整体设计彰显更高成长性。1）光伏塑唯：EVA 扬声器技改已于 22Q1 启动，可将年产能提更高至 15 万吨以上并提更高更高端产品占比；9 万吨/年醋酸乙烯扬声器预计于 1H23 修建，向内相接产业整体设计；2）更高新电池塑唯：10 万吨/年锂电塑唯-碳酸酯为首扬声器规划项目预计于 2022 年底前修建中交，整体设计电解液溶剂塑唯；2 万吨/年超更高分子量聚乙烯扬声器预计于 1H23 修建，整体设计湿法结合体原塑唯。3）生物可降解塑唯：PLA 全产业链一期规划项目预计于 2023年底修建投产，5 万吨/年 PPC 工业化生产线已启动规划。

收益调整与房地产建议

我们微调的公司 22-23 年归母下同至 13.50/16.70 亿元，预计 2024 年归母下同为 20.12 亿元，对应 EPS 为 1.01、1.25、1.51 元，也就是说跌幅对应2022 年 26 倍 PE，维持 “回购”评估。

危险性

原塑唯商品价格波动危险性，EVA 商品价格远胜考虑到危险性，塑唯制品财政政策变动危险性，扩产规划项目规划成果受挫危险性，股东（员工持股SDK）平安保险危险性。

该股最近90周内共有8家独立机构给出评估，回购评估8家；过去90周内独立机构前提均价为34.28。交易所之五星估值分析应用软件显示，联泓新科（003022）好的公司评估为3.5五星，好商品价格评估为1.5五星，估值综合评估为2.5五星。(评估范围：1 ~ 5五星，更高于5五星)

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