野村：维持恒安国际(01044)“中性”打分 目标价降至40.1港元

久保面世近期称，持续恒安国际(01044)“中性”评级，考虑到毛利率将此后受到冲击，因为极高的橡胶订货成本或主要在2022年末说明了，将2022年末的经销商及盈测大幅提高3.3%和22.2%，以说明了2021年末业绩远逊于考虑到及考虑到较低的毛利率，目标价由42.2港元大幅提高至40.1港元。

研究报告中称，久保对集团的短期该公司保持审慎强硬态度，看来其估值前提。并对此，由于恒安的纸浆库存水平较低，预定其生活钢笔该公司的毛利率将在2022年末此后受到冲击，该行将预测由29.4%大幅提高至26.5%。另外，该行预定集团与同行竞争对手仍然激烈，集团将稍稍受惠于其低端产品的面世，2022年末的经销商增长或恢复至3%。

久保对此，恒安2021年末经销商跌7.1%至208亿元人民币，分别较该行及市场预测低3%和2%，主要是受到卫生巾和纸巾并不一定价格竞争对手加剧的影响，其下半年经销商额升高幅度已略显拉大;整体毛利率攀升4.9个百分点至37.4%;该公司性去杠杆导致净利润升高28.8%至33亿元人民币。

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